Basis aplicado en el hedge: entienda las estrategias y los riesgos

Recientemente explicamos en nuestro blog qué es basis. Este concepto se refiere a la diferencia entre el precio al contado de un commodity en el mercado físico en comparación con su precio en el mercado de futuros.

En las operaciones de hedge, el basis tiene un papel importante, ya que determina cómo los contratos de futuros se alinean con los precios practicados al contado. Los contratos de futuros son acuerdos financieros estandarizados entre dos partes para comprar o vender un activo subyacente a un determinado precio, en una fecha específica en el futuro.

Para entenderlo mejor, imaginemos el siguiente escenario: un productor de maíz quiere proteger el valor de su cosecha que se recogerá en junio. Para ello, tiene la opción de vender contratos de futuros de maíz para entregar el producto en este mes, fijando el precio.

Sin embargo, si el basis cambia hasta la fecha de vencimiento de los contratos de futuros, puede afectar el hedge realizado. Por lo tanto, es esencial entender cómo utilizar el basis estratégicamente y cuáles son sus riesgos.

¿Cómo el basis se puede utilizar estratégicamente?

Las estrategias de basis se utilizan en el mercado de commodities para aprovechar o gestionar las variaciones de la diferencia entre los precios al contado y los precios de los contratos de futuros de un determinado producto. Estas herramientas se pueden utilizar para protegerse de las fluctuaciones del valor de basis.

A continuación, enumeramos cada una de las mismas.

Estrategia long basis: compra de basis

Esta opción se utiliza cuando un negociador de un determinado commodity cree que es probable que el precio al contado en el mercado físico aumente con respecto al precio futuro en los próximos meses.

Así, al realizar la estrategia long basis, el negociador se posicionará long (compra) en el mercado al contado, comprando contratos para adquirir el producto a corto plazo en el mercado local. Al mismo tiempo, se posicionará short (venta) en los contratos de futuros.

De este modo, se realiza un payoff positivo que refleja exactamente la diferencia entre el precio al que compró el producto en el mercado al contado y al que lo vendió posteriormente.

Estrategia short basis: venta de basis

Esta modalidad se aplica cuando el negociador cree que es probable que el basis de un determinado activo en su mercado local se modifique en un cierto período. Por lo tanto, el precio en el mercado al contado debe bajar con el tiempo con relación al precio de los contratos de futuros del mismo commodity.

Por consiguiente, se espera que los precios del mercado al contado bajen con respecto a los precios de los futuros, es decir, hay una disminución en el valor de basis. Con la estrategia short basis, el negociador aprovecha una base más fuerte a corto plazo. De este modo, puede vender el activo en el mercado local con el precio al contado, ya que se imagina que será aún más barato en los próximos meses. Al mismo tiempo, compra contratos de futuros de este activo en la bolsa de referencia.

Riesgo de basis: ¿qué es y qué relación tiene con el hedge?

El mercado de commodities está sujeto a diversos riesgos. Los precios, por ejemplo, están influenciados por factores de oferta y demanda.

En este contexto, los riesgos se pueden minimizar mediante herramientas de hedge. Entre las que se destaca el uso de derivados, como los contratos de futuros. Con esta alternativa, el hedger promete comprar o vender la mercadería a un precio específico en una fecha determinada.

Sin embargo, las operaciones de hedge realizadas en bolsa con contratos de futuros tienen normas diferentes a las características de los productos negociados en el mercado físico. Esto genera la diferencia de basis.

El basis varía con el tiempo y puede ser negativo o positivo, reflejando, respectivamente, el hecho de que el precio al contado de la mercadería es inferior o superior a la cotización en el mercado de futuros. Esta variación del basis a lo largo del tiempo se denomina riesgo de basis. Este concepto es importante porque puede afectar el resultado final del hedge.

Ejemplo práctico de aplicación del riesgo de basis en hedge

Para entender todo lo que explicamos, volvamos al ejemplo del inicio del texto. Pensemos en la siguiente situación: en enero, un productor de maíz de Rio Grande do Sul cree que el commodity tendrá un precio al contado en el mercado físico que será más alto al final de la cosecha, que tiene lugar alrededor de junio.

En su opinión, la variación del basis aumentará en este período, ya que la previsión es de una oferta reducida y un aumento de la demanda en su región de producción, debido a la posibilidad de fuertes lluvias que pueden afectar la cosecha. En consecuencia, en junio los precios del commodity al contado serán altos.

Ante esta estimación, en enero decide comprar el grano en el mercado físico al contado y almacenarlo, ya que espera venderlo en junio a un valor físico más alto. También decide vender contratos de futuros sobre el mismo grano, dado que el precio al inicio de la cosecha es más ventajoso que el promedio histórico de los precios futuros del maíz en ese momento.

En enero, al inicio de la cosecha, los precios se sitúan en el siguiente rango:

• Precio al contado en el mercado físico de su región: R$ 21,00 por saco
• Precio fijado en el contrato de futuros con vencimiento en junio: R$ 40,50 por saco
• Basis: – R$ 19,50

En junio, al final de la cosecha, los precios se sitúan en el siguiente rango:

• Precio al contado en el mercado físico de su región: R$ 25,00 por saco (un aumento de R$ 4,00 por saco)
• Precio en el mercado de futuros: R$ 40,00 por saco (una caída de R$ 0,50 respecto al precio de venta del contrato de futuros de R$ 40,50).
• Basis: – R$ 15,00 (aumento).

Al terminar la cosecha y con el escenario de aumento del basis, el negociador tendrá:

• Una ganancia de R$ 0,50 con relación al mercado de futuros, ya que vendió maíz en la bolsa de referencia por R$40,50 en enero, valor fijado en el contrato de futuros con vencimiento en junio.
• Ganancia de R$ 4,00 respecto al mercado físico. Esto se debe a que compró el maíz al principio de la cosecha a R$ 21,00 por saco. Entonces, tuvo ventajas, ya que al final de la cosecha, el valor en el mercado físico subió a R$ 25,00. Como resultado, podrá vender el maíz que compró en enero por un valor físico más alto en junio.

Sumando el resultado de la bolsa + mercado físico, el productor tuvo una ganancia de R$ 4,50 por saco, lo que refleja la variación del basis que aumentó. Sin embargo, si el basis se redujera, probablemente tendría pérdidas: este es el riesgo de basis en la práctica.

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Entender qué es basis, como utilizarlo estratégicamente y cuáles son los riesgos de su variación hace toda la diferencia en hedge. De este modo, es posible proteger su negocio, tomando decisiones informadas.

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