No universo dos derivativos, as letras Gregas (Delta, Gamma, Vega e Theta) funcionam como um painel de controle de risco.
Elas oferecem leituras precisas sobre como sua carteira pode reagir a variações de preço, mudanças na volatilidade e passagem do tempo: três fatores que impactam diretamente o P&L (Profit & Loss).
Na prática, entender cada uma dessas métricas é essencial para a gestão de risco. O Delta mostra sua exposição direcional ao ativo; o Gamma indica a velocidade com que essa exposição muda; o Vega mede o impacto da volatilidade implícita no seu portfólio, especialmente em eventos inesperados; e o Theta revela o efeito do tempo sobre o valor das posições. Monitorar essas variáveis permite decisões mais estratégicas e alinhadas com os objetivos da carteira.
Neste artigo, mostramos como ler essas métricas na prática e como transformá-las em um processo voltado de gestão de risco.
Boa leitura!
Por que “Gregas primeiro” é o caminho mais prático
- Escala comum: As Gregas normalizam diferentes posições (futuros, calls, puts, spreads) em medidas comparáveis de risco.
- Ligação direta com P&L: Preço (Delta/Gamma), volatilidade (Vega) e tempo (Theta) são os motores do resultado diário.
- Guardrails acionáveis: As Gregas sustentam limites por livro, commodity, desk e trader. Ou seja, risco deixa de ser abstrato e passa a ser governado.
Delta & Gamma: direção e convexidade que você consegue gerir
Delta (∂Preço/∂Subjacente): Sensibilidade do valor da posição a mudanças no preço do futuro.
- Long Call: +Delta (se beneficia de alta no mercado)
- Long Put: −Delta
- Short Call: −Delta
- Short Put: +Delta
Gamma (∂Delta/∂Subjacente): Sensibilidade do Delta ao movimento do preço, conforme a velocidade com que sua direção muda.
- Opções compradas: +Gamma (Delta melhora a seu favor em movimentos fortes)
- Opções vendidas: −Gamma (Delta se move contra você mais rápido; pede monitoramento mais próximo)
Leitura prática:
- Se o Delta do livro está muito positivo significa alta exposição à alta de preços. Se o mercado vira e cai, o livro sofre e, o P&L sente imediatamente.
- Se o Gamma do livro é negativo, seu Delta se moverá contra você em choques. Com isso, o Delta se ajusta na direção contrária ao movimento de mercado, aumentando o risco. Isso exige mais ação intraday para manter o livro sob controle.
Vega: quando a volatilidade é a história do P&L
- Vega (∂Preço/∂Vol): Sensibilidade à volatilidade implícita.
- A volatilidade pode virar o principal driver de P&L mesmo com preço lateral.
- Livros com Vega alto precisam de leitura clara de regime de vol. (implícita vs. histórica), eventos e superfície de volatilidade.
- Livros com Vega alto exigem leitura precisa do regime de volatilidade (implícita vs. Histórica) além de atenção a eventos e à geometria da superfície de vol. Sem isso, o risco de distorções no P&L aumenta significativamente.
Leitura prática:
- Long Vega: aumentos na vol. implícita podem compensar deriva de preço adversa.
- Short Vega: Os “picos de vol.” podem impactar P&L com preço praticamente estável — defina limites para ajuste.
Theta: o custo (ou a renda) do tempo
- Theta (∂Preço/∂Tempo): Decaimento do valor com a passagem dos dias.
- Opções compradas: −Theta (custo do tempo)
- Opções vendidas: +Theta (recebimento do prêmio de tempo, junto das responsabilidades de Gamma/Vega)
Leitura prática:
- O decaimento do tempo é previsível. Por isso, use para planejar rolagens, alinhar calendários e prever fluxo de caixa.
Agregar por perna vs. por livro
- Por perna: revela quais trades estão gerando risco. Ideal para depuração e ajustes cirúrgicos em estruturas específicas.
- Por livro: oferece a visão consolidada. Como o portfólio completo responde a variações de preço, vol e tempo.
Boa prática: A leitura por perna permite precisão tática; por livro, garante governança estratégica. Juntas, sustentam uma gestão de risco robusta e responsiva.
Checklist diário para controle real de P&L
- Snapshot das Gregas (perna & livro): Delta, Gamma, Vega, Theta.
- Cenários de choque: Preço ±, vol ±, passagem do tempo.
- Limites: Verifique limites duros/brandos por política de risco.
- Calendário de eventos: Relatórios, clima, logística, macro.
- Log de ações: Ajustes feitos, racional e próximo ponto de revisão.
Dica prática: registre o porquê de cada ajuste. Com o tempo, o comportamento do livro revela quais setups valem repetir.
Perfis comuns de opções (para consulta rápida)
- Long Call: +Delta, +Gamma, +Vega, −Theta
- Short Call: −Delta, −Gamma, −Vega, +Theta
- Long Put: −Delta, +Gamma, +Vega, −Theta
- Short Put: +Delta, −Gamma, −Vega, +Theta
Use essas variáveis (Delta, Gamma, Vega e Theta) para antecipar como sua carteira vai reagir a saltos de preço, choques de volatilidade ou à simples passagem do tempo. Com leitura disciplinada, risco deixa de ser surpresa e vira decisão.
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