Volatilidad cambiaria en los países emergentes: ¿cómo gestionar los riesgos?

La volatilidad cambiaria es uno de los principales retos a los que se enfrentan quienes operan o invierten en países emergentes. Este fenómeno, causado por variaciones bruscas en los tipos de cambio, afecta directamente a los costes, los ingresos, el flujo de caja e incluso la competitividad de las empresas que operan a nivel internacional. 

En este artículo, exploraremos: 

• Las principales causas de la alta volatilidad en los países emergentes. 
• También veremos cómo afecta este riesgo a las empresas y a los inversores. 
• También veremos qué herramientas existen para gestionar los riesgos cambiarios. 
• También analizaremos las lecciones aprendidas recientemente del mercado. 

¡Que disfrute de la lectura! 

¿Qué hace que la volatilidad sea más intensa en los países emergentes? 

En los mercados emergentes, existe una combinación de factores estructurales y coyunturales que aumentan el riesgo cambiario. 

Cuestiones como la dependencia de los recursos naturales, los déficits fiscales y comerciales y la inestabilidad política son constantes en estos países. 

Otro factor que agrava la situación es la menor liquidez de los mercados locales. Es decir, cualquier flujo de entrada o salida de capital, aunque sea relativamente pequeño, puede generar fluctuaciones bruscas en los tipos de cambio. 

El rand sudafricano (ZAR), por ejemplo, sufre devaluaciones abruptas con frecuencia en momentos de tensión global. Esto ocurre incluso cuando los fundamentos locales se mantienen estables. 

Además, los países emergentes suelen tener reservas internacionales más bajas y una deuda externa más elevada. Esta combinación reduce la capacidad de los bancos centrales para intervenir en momentos de tensión. 

Un caso emblemático es el de Egipto. En 2023 y 2024, el país se enfrentó a una fuerte devaluación tras perder más del 40 % del valor de su moneda debido a la escasez de dólares y al elevado endeudamiento externo. 

Entre los factores externos, la política monetaria de Estados Unidos ejerce una enorme influencia sobre los países emergentes. Cuando la Reserva Federal (Fed) sube los tipos de interés, los activos estadounidenses se vuelven más atractivos, lo que estimula la salida de capitales de esos mercados.  

Este movimiento ejerce una presión directa sobre las monedas locales, que tienden a depreciarse rápidamente. Eso fue exactamente lo que ocurrió en 2022, cuando el real brasileño se debilitó a pesar de que los precios de los recursos naturales se mantuvieron en niveles elevados. 

Otro factor relevante son las tensiones geopolíticas, como la disputa comercial entre Estados Unidos y China. Además, acontecimientos como las elecciones en las grandes potencias suelen causar incertidumbre en los mercados. 

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¿Qué impacto tiene la volatilidad cambiaria para las empresas y los inversores? 

La volatilidad no es solo un concepto teórico, sino que afecta directamente al funcionamiento de las empresas. Si no se gestiona adecuadamente, las variaciones cambiarias pueden erosionar los márgenes, generar costes adicionales y afectar al flujo de caja. 

Para las empresas que dependen de divisas extranjeras, esto supone un gran reto. La falta de previsibilidad cambiaria dificulta no solo la planificación a largo plazo, sino también la toma de decisiones operativas diarias. 

Además, la percepción del riesgo país afecta directamente a la confianza de los inversores externos. Cuando no existe un control eficiente de los riesgos, el coste de obtención de recursos aumenta y también lo hace la dificultad para acceder a líneas de crédito internacionales. 

En la práctica, existen dos tipos principales de riesgos para las empresas que operan en países emergentes: 

• Riesgo directo: cuando hay exposición de ingresos, costes o deudas en divisas. 

• Riesgo indirecto: que se produce cuando las variaciones cambiarias influyen en variables macroeconómicas, como la inflación, la demanda interna y el acceso al crédito. 

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Herramientas para gestionar los riesgos cambiarios: ¿qué pueden hacer las empresas? 

La gestión de los riesgos cambiarios es esencial para cualquier empresa con presencia en los mercados internacionales, tanto para las grandes corporaciones como para las pequeñas y medianas empresas. 

El primer paso es comprender cómo el ciclo operativo de la empresa está conectado con su exposición cambiaria. 

A partir de este análisis, es posible adoptar una política formal de gestión de riesgos que se ajuste a los objetivos y necesidades de la empresa. 

Protección cambiaria en países emergentes 

Las principales herramientas incluyen: 

• Los contratos a plazo:  permiten fijar un tipo de cambio para una fecha futura, lo que aporta previsibilidad a transacciones específicas. 
• Swaps de divisas: se utilizan para intercambiar flujos de efectivo entre diferentes monedas y se aplican mucho en financiamientos a largo plazo. Por ejemplo, una cooperativa que ha tomado un préstamo en dólares puede utilizar un swap para «convertir» ese pasivo en reales y reducir así su exposición cambiaria. 
• NDF (Non Deliverable Forwards): contratos muy utilizados para divisas de mercados ilíquidos o no convertibles, como el peso argentino o el naira nigeriano. En este caso, la empresa puede contratar un NDF para protegerse contra la volatilidad del peso colombiano sin necesidad de realizar una operación física con dicha divisa. 
• Opciones de cambio: ofrecen el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender divisas a un tipo de cambio preestablecido;  
• Soluciones automatizadas como AutoFX: ayudan a reducir los errores operativos y agilizan el procesamiento de las operaciones;  

Estrategias complementarias de mitigación de riesgos 

Además de los instrumentos financieros, la diversificación geográfica y monetaria se perfila como una práctica importante. Esta estrategia permite a las empresas reducir su exposición a las fluctuaciones de una sola economía o moneda. 

También cabe destacar que ya existen alternativas más accesibles para las empresas más pequeñas. Las corredurías y las fintech especializadas ofrecen contratos con valores mínimos reducidos y, en algunos casos, permiten la cobertura mediante consorcios entre empresas del mismo sector. 

Otra opción es buscar la llamada cobertura natural, que consiste en equilibrar los ingresos y los gastos en la misma moneda. Por ejemplo, una empresa exportadora puede dolarizar parte de sus costes operativos, lo que reduce su dependencia de la moneda local. 

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¿Qué hemos aprendido de las crisis recientes? 

Las crisis cambiarias que han afectado a países como Nigeria, Egipto y Argentina en los últimos años han dejado importantes enseñanzas. Una de ellas es que la gestión de riesgos no debe activarse solo cuando el tipo de cambio ya se ha disparado. 

Las empresas que mantienen una política activa de protección cambiaria, incluso en momentos de menor volatilidad, logran preservar su salud financiera. Además, aumentan su competitividad en el mercado exterior. 

Por otro lado, todavía se observan errores comunes en el mercado, tales como: 

• Tratar la protección cambiaria como un coste y no como una herramienta de resiliencia financiera. 
• Contratar instrumentos complejos sin comprender plenamente los riesgos que implican.  
• Hacer un hedge solo de una parte de la exposición, lo que deja la operación vulnerable. 

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¿Está listo para gestionar sus riesgos en países emergentes? 

Comprender los riesgos de la volatilidad cambiaria y, sobre todo, saber cómo mitigarlos es esencial para la salud financiera y la competitividad de las empresas. Una buena estrategia de cobertura permite al gestor planificar y tomar decisiones más seguras y previsibles. 

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