En el mercado de commodities, el término basis se refiere a la diferencia entre el precio físico practicado en una determinada región local y el precio en el mercado de futuros de un mismo commodity. El precio futuro está relacionado con el precio del activo en la bolsa de referencia, siempre en base al contrato con la fecha de vencimiento más cercana.

Para entenderlo mejor, vamos a usar el maíz como ejemplo. Supongamos que el precio físico en la región de Sorriso, en el estado brasileño de Mato Grosso, ronda los R$ 75,00 el saco.

El precio del próximo contrato de este mismo maíz en la B3, sigla que define la bolsa de Brasil, es de R$ 95,00. Aquí, el valor basis será negativo de R$ 20,00. Al evaluar este valor dentro de un análisis histórico, es posible compararlo con los promedios de otros años e identificar si la situación actual del mercado es favorable a la compra o a la venta.

En este texto, explicamos cómo se realiza el cálculo de basis, qué factores influyen en su precio y presentamos las dos estrategias principales que lo componen.

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Basis: comprensión del cálculo

En los mercados locales, el precio de una mercadería se ajusta de acuerdo con las cotizaciones practicadas en las bolsas de valores y de variables como flete, manipulación, almacenamiento, calidad, tipo de cambio y factores de oferta y demanda que afectan esa zona específica.

El Basis se calcula restando el precio al contado del commodity en el mercado físico de una determinada región local del precio del mismo producto en el mercado de futuros y puede ser positivo o negativo. Cuando es positivo significa que el producto en el mercado físico es más caro que en el mercado de futuros. En este caso, a menudo se denomina prima. Si es negativo, se llama descuento o rebaja.

Precio al contado = Precio futuro + basis

Si la negociación se realiza mediante contratos de futuros negociados en la Bolsa de Chicago (CBOT), por ejemplo, el cálculo de basis debe tener en cuenta la conversión de sacos en bushels (unidad de medida utilizada para la comercialización de granos en las bolsas internacionales).

¿Qué factores influyen en el basis?

El basis puede verse influida por cuatro factores:

1. Curva de precios de los contratos de futuros de un commodity

La curva de precio de los contratos de futuros refleja el equilibrio entre la oferta y la demanda. Es una representación gráfica que muestra las cotizaciones de los contratos de futuros de un commodity con diferentes vencimientos.

Esta curva es una herramienta importante para los negocios que participan en la cadena global de commodities, ya que proporciona información sobre las expectativas del mercado con respecto a los precios futuros del commodity.

2. Oferta y demanda local

Para la mayoría de los commodities agrícolas, el volumen producido es estacional. En el hemisferio sur, por ejemplo, los períodos de mayor oferta se sitúan en el primer semestre del año. Por esto, se puede observar un debilitamiento de basis en países de la América del Sur, ya que el precio en el mercado de futuros aumenta más que el precio al contado.

En el segundo semestre se identifica una oferta más significativa en el hemisferio norte, período en el que el basis se fortalece en América del Sur, debido a un menor volumen de oferta local. Por lo tanto, el precio al contado sube más que el precio futuro.

En las regiones brasileñas donde hay más capacidad de almacenamiento de granos, existe la posibilidad de almacenar el producto para venderlo durante el período en que el precio local es más atractivo.

Cuando no hay capacidad de almacenamiento, los productores se ven obligados a comercializar su producto enseguida después de la cosecha. El exceso de oferta en este período provoca una presión sobre los precios y una curva de base estacional más pronunciada.

En los siguientes gráficos se puede ver la variación de basis del maíz en Argentina, Brasil y Estados Unidos, observándose la diferencia de los valores según los hemisferios.

3. Tipo de cambio

 Constituye un factor de influencia en el basis de los commodities que se cotizan en bolsas externas, como en el caso de la soja y el maíz. En estos casos, un fortalecimiento del tipo de cambio puede resultar en un debilitamiento del basis en los mercados locales brasileños. A su vez, un tipo de cambio con una moneda local más valorada tiende a fortalecer ele basis en los mercados locales.

4. Costo de logística de transporte

Los costos logísticos del transporte de las mercaderías desde el campo hasta el puerto de exportación son uno de los principales factores que influyen en el basis. También se deben incluir en el cálculo los costos portuarios y otras tarifas necesarias para enviar el producto. El precio que se le da al producto embarcado disponible para exportación se conoce como precio FOB (por su sigla en inglés Free on board).

Estrategias con basis: entender los conceptos

El basis se puede aplicar de dos maneras estratégicas para utilizarla a favor de los negociadores:

• Estrategia de long basis: se aplica basándose en la idea de que el precio en el mercado físico al contado del commodity subirá con respecto al precio de los contratos de futuros hasta su vencimiento. De esta manera, al llevar a cabo la estrategia de long basis, posicionamos en largo (compra) en el mercado al contado y simultáneamente en corto (venta) en los contratos de futuros del commodity.
• Estrategia de short basis: se suele utilizar basada en la expectativa de que el precio del commodity en el mercado físico al contado bajará con relación al precio de los contratos de futuros hasta su vencimiento. Por lo tanto, implica vender un commodity físico y comprar contratos de futuros.

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